隨著2026年一季度財報季收官，大互東方財富、聯網同花順、券商指南針、日賺大智慧四大互聯網券商的超萬成績單悉數揭曉。

　　受益於一季度A股市場交投活躍，大互互聯網券商四強營收普增，聯網但利潤端冷暖殊途：東方財富繼續領跑，券商同花順利潤翻番，日賺指南針“增收不增利”，超萬大智慧則由盈轉虧。大互

　　而放眼行業生態，聯網隨著流量與技術競爭日趨激烈，券商合規約束正成為競爭新變量。日賺

　　同花順淨利大增超110%

　　大智慧由盈轉虧

　　從營收表現來看，超萬一季度市場交投活躍，四家互聯網券商營收普增，但在營收規模和增速上出現分化。

　　東方財富繼續發揮規模優勢，一季度以50.31億元的營業總收入遙遙領先，相當於其餘三家營收總和的約2.6倍；同花順以10.53億元的營收規模穩居第二；指南針（7.10億元）、大智慧（1.81億元）分列第三、四位。

　　營收增速方麵，東方財富（+44.34%）、同花順（+40.81%）、指南針（+30.96%）均實現超過三成的同比增長，而大智慧增幅僅為9.88%，相對落後。

　　利潤表現的分化則比營收更加明顯。

　　一季度東方財富實現歸母淨利潤37.38億元，同比增長37.67%，絕對值和增速均保持頭部穩健；同花順實現歸母淨利潤2.56億元，同比增幅高達112.58%，展現出了四家之中最強的利潤彈性。

　　指南針則出現利潤與營收增長的顯著背離，在營收增長超三成的同時，歸母淨利潤同比下降19.80%至1.11億元，但扣非後淨利潤則增長52.48%，意味著非經常性損益拖累了表觀利潤；大智慧成為四家中唯一虧損者，歸母淨利潤-2958.54萬元，由上年同期盈利237.82萬元轉為虧損，出現“增收卻添虧”的情況。

　　按照一季度90天來算，四家互聯網券商每日合計淨賺約4528萬元。

　　“四強”核心驅動力各異

　　業績分化的“成績單”之下，四家公司“答題思路”的差異，可以從營收結構和重要財務指標的變動中尋得線索。

　　作為“四強”之中證券牌照最為齊全的公司，東方財富一季度業績最大的“得”和“失”都與其“券商”屬性高度相關。

　　一方麵，證券業務貢獻了近八成營收：其中手續費及傭金淨收入（28.67億元，+46.45%）占營收比例為56.98%；利息淨收入（11.01億元，+53.60%）占營收比例為21.89%。另一方麵，自營業務中，投資收益4.49億元，同比下滑30.06%，成為拖慢其利潤增速的主因。

　　基金代銷方麵，在公募基金降費的背景下，東方財富一季度金融電子商務服務仍然實現收入10.63億元，同比增長31.05%，保持著相對穩健的增長節奏。

　　與東方財富相比，同花順在一季度展現出了更強的利潤彈性，繼續發揮輕資產、高毛利的“平台化”商業模式優勢。

　　同花順在一季報中表示，其業績增長主要得益於報告期內資本市場持續活躍，用戶對金融信息服務需求大幅增加；同時公司產品與大模型技術深度融合，產品競爭力不斷提升，帶動營業收入顯著增長。

　　一個值得關注的先行指標是，同花順的合同負債在一季度同比增長50.12%至26.56億元，公司解釋主要係尚未滿足收入確認條件的預收款項增加所致。這意味著，這部分合同負債還將在後期逐步確認為收入。

　　而指南針和大智慧在一季度都出現了“增收不增利”的情況，均與前期的非經常性投資收益有關。

　　其中，指南針是上年同期因先鋒基金並表確認6554萬元非經常性投資收益，本期無此收益，導致基數差異。但剔除該影響後，扣非淨利潤仍穩健增長。

　　業務結構上，一季度指南針的金融信息服務收入為5.18億元，同比增長22.26%，貢獻了超七成營收。同時，隨著麥高證券持續展業，其證券業務也進入了增長期，一季度手續費及傭金淨收入1.63億元，同比增長67.50%；利息淨收入2902萬元，同比增長37.22%。

　　大智慧淨利潤的下滑，則主要是由於上期確認了處置上海天藍投資管理有限公司的投資收益3164.41萬元，而本期無該項收益。公司也解釋稱，剔除該因素影響，公司主營業務仍在改善，一季度VIP產品、大數據信息服務收入同比增長較大。

　　不過，市場最為關注的“湘財股份換股吸收合並大智慧”的交易，此前則因申請文件中的估值數據過期，而被證監會中止審核。眼下隨著財報季的收官，市場也在期待這場“聯姻”重新提速，為大智慧帶來“提擋換速”的契機。

　　合規成競爭新變量

　　除了日益激烈的市場競爭，互聯網券商未來還麵臨著合規挑戰。

　　4月24日，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會等八部門聯合發布《金融產品網絡營銷管理辦法》（下稱《辦法》），定於9月30日起施行。

　　華南一家券商的網絡金融部門人士向21世紀經濟報道記者表示，部分互聯網券商作為提供“互聯網金融信息服務”的第三方平台，也是機構金融產品線上銷售的重要渠道。但隨著《辦法》推行落地，上述平台的商業模式或將麵臨重構。

　　例如，《辦法》要求，平台為金融產品提供購買轉接渠道時，必須跳轉至金融機構自營平台，且不得介入合同簽訂、資金劃轉、適當性測評等核心銷售環節。而此前，部分第三方平台會通過API接口或H5嵌入等方式，將開戶、交易等全流程留在平台內部。此外，《辦法》還規定，金融機構不得委托第三方平台以投資者教育、課程培訓等形式變相開展產品營銷。

　　對此，有公募基金合規人士向記者解釋，營銷渠道和銷售渠道分離，將把第三方平台的角色嚴格限定為“純技術服務商”。過去以“引流”為主要營銷服務模式的第三方平台，可能受到較大衝擊。

　　“當然，隨著對不合規機構的加速清理，持牌合規機構也會迎來更健康的行業生態。”上述受訪人士表示，“但是，部分平台展業本身存在的一些‘模糊地帶’，也需要加快厘清。隻有更快適應新規則的平台，才能更好地麵對新的競爭形勢。”